【招商社服】旅游行业数据跟踪及1月投资策略:三亚桂林景气度向好,看好成长确定性龙头

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楼主 2019-09-09 14:51:44
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招商社会服务业研究组:梅林/王吉虎/李秀敏

2018年内外部压力给A股带来不小的影响,餐饮旅游板块全年下跌8.69%,回调力度在所有行业中最小。年末旅游行业进入淡季,但从高频数据看,三亚旅游景气度向好,政策红利有待释放。建议投资者关注基本面与估值均有空间的个股,选择处于成长期、外延动力强的公司,重点推荐:宋城演艺、中国国旅。

核心观点

12月大盘大幅回调,餐饮旅游板块逆势微涨。12月大盘显著下行,主要与美联储加息、经济预期悲观和年末流动性趋紧有关。餐饮旅游板块指数全月上涨0.54%,强于沪深300指数(-5.11%),强于创业板指数(-5.93%),在A股29个行业中排名第1位。年初至今,餐饮旅游板块下跌8.69%,强于沪深300指数(-25.31%),强于创业板指数(-28.65%),排名第1位。

酒店:需求不足入住率下行,11月经营数据放缓。11月国内样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长0.3pct/4.9%/5.5%,较10月增速下滑。11月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.8pct/9.6%/5.7%,较10月增速(-1.6pct/8.6%/6.5%)放缓,经济型和中档RevPAR双双下滑,中档比例提升带动整体RevPAR上涨。

免税:国旅拍地拟建海口市内店,离岛免税增设邮轮渠道。1-10月海南离岛免税销售额实现79.49亿元/同比增长23%。继12月1日将离岛免税限额调至3万元,12月27日财政部再次公告将乘轮船离岛旅客纳入离岛免税范围,2019年离岛免税销售额有望持续高增长。本月国旅公告竞买海口建设用地计划建设海口市内店,并将国旅总社100%股权转给控股股东,聚焦免税主业。

景区:客流表现分化,三亚迎来旺季。11月,三亚市接待过夜游客219.4万人次/+18.7%,黄山景区接待游客20.5万人次/-31.4%,丽江市接待147.3万人次/-45.5%,桂林市接待615.0万人次/+68.5%,张家界市各景区共接待619.4万人次/-1.7%,长白山年初至今客流突破240万人次,超去年同期。

出境游:国际航线增速趋稳,泰国下滑韩国回暖。11月,六大航司国际航线客运量472.6万人次/+12.8%,中国游客赴日本61.7万人次/+8.9%,赴韩国40.4万人次/+35.1%,赴泰国67.5万人次/-14.6%。10月,赴奥地利10.5万人次/+3.8%,赴加拿大6.4万人次/+19.6%,赴澳大利亚10.1万人次/+0.7%。

投资建议:考虑市场压力,重申成长确定的绩优股投资价值。宋城存量项目出色,预计19-21年公司将保持每年开业2个项目的稳健节奏,六间房重组有序推进,化解潜在风险;国旅聚焦免税主业,海外消费回流、离岛免税政策红利释放、市内店有望开业、渠道整合等利好众多,估值切换后投资价值凸显;继续重点推荐:宋城演艺、中国国旅。11月锦江国内酒店RevPAR增长较10月放缓,酒店需求转弱,短期仍然承压,建议投资者保持观望,等待后续数据转好,建议关注:首旅酒店、锦江股份。

风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

一、12月行情回顾

12月大盘大幅回调,餐饮旅游板块逆势微涨。12月中下旬大盘显著下行,主要与近期美联储加息、经济预期悲观和年末流动性趋紧等有关。餐饮旅游板块指数受绩优龙头拉升,全月上涨0.54%,强于沪深300指数(-5.11%),强于创业板指数(-5.93%),在A股29个行业中排名第1位。

年初至今餐饮旅游板块涨幅第一。年初至今,餐饮旅游板块下跌8.69%,强于沪深300指数(-25.31%),强于创业板指数(-28.65%),在A股29个行业中排名第1位。

板块个股多数下跌,绩优龙头涨幅亮眼。12月,餐饮旅游板块仅3支个股上涨。其中,广州酒家(+10.53%)、中国国旅(+9.04%)两大前期业绩出色,且未来扩张预期明确的龙头涨势突出。凯撒旅游(-11.58%)、张家界(-10.37%)、国旅联合(-9.51%)等跌幅较大。

板块估值小幅回落。根据Wind一致预期,餐饮旅游板块对应2018年的市盈率为24.5倍,行业排名第9。一方面,近期国内消费数据低迷,市场普遍担心消费股下跌;另一方面,旅游板块自Q3以来景气度一般,大盘震荡中下行,内外部环境存在不确定性,压制板块整体估值。

二、旅游行业重点数据跟踪

1、酒店:需求不足入住率下行,11月经营数据放缓

11月国内星级饭店RevPAR增速回落,入住率持平房价上涨。11月,全国星级酒店出租率为64.9%,同比上涨0.3pct,平均房价376元/间,同比增长4.9%,RevPAR为243元/间,同比增长5.5%,增速较10月(+10.3%)回落,主要是经济消费增速放缓,酒店整体大环境弱于去年同期。

五星级RevPAR增速放缓,三星级酒店延续高增长。分不同档次来看,11月各星级酒店RevPAR增速均较10月下滑,其中三星级酒店RevPAR维持较快增速,五星级酒店RevPAR小幅上涨,四星级酒店RevPAR下滑,当前中档连锁酒店快速扩张,或对四星级酒店造成一定冲击。

具体数据如下:

11月,三星、四星、五星级饭店入住率同比增减+5.2%/-2.2%/-2.0%,三星级入住率同比大幅提升,四、五星级酒店入住率下滑。

11月,三星、四星、五星级饭店平均房价同比增减+11.3%/-2.5%/7.0%,四星级房价继续回落。

11月,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减+20.8%/-5.6%/3.7%。

北京星级酒店11月RevPAR增速回落。11月,北京星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-0.4pct/5.1%/4.7%,增速较10月(5.1%/9.2%/14.8%)回落,主要是去年10月北京开会基数较低。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减+5.6%/+2.1%/-2.0%,三星级酒店表现较好。

江苏星级酒店11月RevPAR同期持平。11月,江苏星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-2.2%/3.4%/-0.1%,较9月(0.6%/2.9%/3.9%)放缓。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减+2.6%/-5.3%/-2.6 %,高星级酒店表现较差。

上海星级酒店10月RevPAR同比下滑。10月,上海星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-0.8pct/7.0%/5.8%,增速较9月(-2.9%/3.8%/-0.5%)大幅反弹。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减3.7%/5.9%/2.8%,各星级酒店全线上涨。

需求不足入住率下行,锦江11月RevPAR表现较弱。11月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.8pct/9.6%/5.7%,较10月增速(-1.6pct/8.6%/6.5%)放缓,经济型和中档RevPAR双双下滑,中档比例提升带动整体RevPAR上涨。短期来看,经济消费下行,经济型改造和中档开业加速仍对入住率造成一定压力。

锦江经济型入住率继续下滑,平均房价维持增速。11月锦江国内经济型酒店入住率为73.4%/下降3.0pct,跌幅较10月扩大;平均房价155.6元/增长2.7%,增幅较10月提升;最终RevPAR下降1.3%,比10月降幅(-1.0%)扩大。

入住率加速下跌,锦江中档RevPAR负增长。11月锦江国内中档酒店入住率81.0%/下降5.2pct,跌幅较10月大幅扩大,延续三季度以来的下滑趋势,短期中档酒店入住率仍将受开业加速影响;平均房价263元/增长3.8%,增幅自6月以来持续收窄;最终中档酒店RevPAR为212.9元/下降2.4%,为今年以来第二次负增长。

锦江11月新增开业酒店88家,中档开业数大幅提升。11月经济型酒店净关店18家,中档酒店净开业106家,合计净开业88家;11月经济型待开业数增加7家,中档待开业数减少5家,主要是本月中档酒店开业较多。

2、免税:国旅拍地拟建海口市内店,离岛免税增设邮轮渠道

离岛免税政策放宽至轮船,国旅拍地拟建海口市内店。受益旅游人次稳定增长与游客转化率提升,1-10月海南离岛免税销售额实现79.49亿元,同比增长23%。11月28日,财政部将离岛免税限额调至3万元,12月27日再次公告将乘轮船离岛旅客纳入离岛免税范围,2019年离岛免税销售额有望持续高增长。

具体数据如下:

前三季度海南离岛免税商品销售额为73.37亿元,同比增长25.8%;其中Q3海南离岛免税商品销售额为20.87亿元,同比增长30.3%。

1-10月海南离岛免税销售额实现79.49亿元/同比增长23%,其中10月销售额6.12亿元,同比下降2.91%,或受节假日因素与美兰机场销售下滑影响。

11月,三亚凤凰机场旅客吞吐量为181.97万人次,同比增长6.26%。1-11月,三亚凤凰机场旅客吞吐量为1802.59万人,同比增长3.02%。

国旅剥离旅行社业务,聚焦免税主业。12月24日,国旅公告拟将全资子公司国旅总社100%股权转给控股股东中国旅游集团,转让价格18.3亿元,以现金形式一次性付清。此次剥离旅行社业务有助解决公司与控股股东之间的同业竞争问题,让上市公司聚焦免税主业,同时集团取得旅行社资产后也有助于做大做强,与免税业务相互引流。

离岛免税扩至轮船,购物人次有望提升。12月27日,财政部公告将乘轮船离岛旅客纳入离岛免税范围,旅客凭船票购买,在海口秀英港、新海港提货点提货离岛,政策自2018年12月28日起执行。根据海南统计年鉴,2017年海南机场出港旅客2098万人次/增长16%;港口出港旅客640万人次/增长13%,港口客流约占机场客流的1/3,考虑到乘船游客客单价低于航空旅客,预计港口政策放开有望为离岛免税带来15%-20%的增量。

国旅参与土地竞拍,拟建海口市内店。本月国旅公告授权其子公司参与竞买位于海口市滨海大道西侧、新港经六街以东的六块国有建设用地使用权,合计面积32.35万平方米,起始总价15.1亿元,约合4667元/平方米,计划作为建设海口市国际免税城项目的商业配套用地。三亚免税城2011年底开工,2014年投入使用,预计海口市内免税店有望在2020-2021年投入使用,此外海南政府此前表示下半年将推动海口市内免税店开业,如若政策落地,不排除中免仿照三亚大东海店,先采取租赁经营。

3、景区:客流表现分化,三亚迎来旺季

避寒游、冰雪游提振海南与长白山客流,多处山岳景区表现乏力。11月起全国各地气温普降,三亚迎来旅游旺季,客流增长19%,延续强势表现,相对温暖的桂林亦迎来客流大增。受益冰雪运动升温与优惠措施,截至11月长白山客流已远超去年全年。另一方面,黄山景区、张家界等则因同期高基数、阴雨天气等影响,出现下滑。

具体数据如下:

11月,黄山景区接待游客20.45万人次,同比下降31.35%,主要受较高基数(去年同期客流增长37.5%)与阴雨天气(11月阴雨天气多达18天)等拖累。1-11月,黄山景区共接待游客321.96万人次,同比下降3.00%。

11月,宏村景区接待游客26.93万人次,同比增长7.98%。1-11月,宏村景区共接待游客232.95万人次,同比增长9.85%。

11月,三亚市接待过夜游客219.43万人次,同比增长18.68%,延续9月以来的高增速。1-11月,三亚市共接待过夜游客1814.30万人次,同比增长13.09%。

11月,丽江市接待游客147.27万人次,同比下降45.5%。1-11月,丽江市共接待游客4511.68万人次,同比增长19.29%。

11月,桂林市接待游客614.96万人次,同比增长68.45%,淡季不淡。1-11月,桂林市共接待游客9376.86万人次,同比增长23.74%。

截至11月13日,长白山景区旅游人数突破240万人次,达到240.05万人次,管委会预计全年景区接待游客量将突破250万人次。

11月,张家界市各景区接待游客619.40万人次,同比下降1.70%。1-11月,张家界市各景区共接待游客8422.56万人次,同比增长21.47%。

4、出境游:国际航线增速趋稳, 泰国下滑韩国回暖

10月国际航空客运增速平稳。10月,我国民航国际航线客运量达525.1万人次,同比增长12.4%,增速高于9月。1-10月,我国民航国际航线共运送旅客5300.6万人次,同比增长14.8%。

11月六大航司国际航线客运量平稳增长。11月六大航司国际航线共运送旅客472.6万人次,同比增长12.8%,增速较上月略有回升。

11月泰国线降幅略有收窄,美洲游延续改善。11月,港澳游表现亮眼;日韩线路增速均与上月相近;泰国线路客流降幅收窄至15%,但落地签优惠政策的实施效果仍有待观察;越南线路增速也比较平淡。10月,欧洲游整体稳中向好;美洲游维持恢复态势;澳新线则持续低迷。

具体数据如下:

11月,香港接待大陆游客463.14万人次,同比增长25.83%。1-11月,香港共接待大陆游客4591.67万人次,同比增长14.18%。

11月,澳门接待大陆游客228.36万人次,同比增长15.28%。1-11月,澳门共接待大陆游客2281.15万人次,同比增长13.33%。

11月,台湾接待大陆游客20.79万人次,同比下降14.83%。1-11月,台湾共接待大陆游客246.33万人次,同比下降0.86%。

11月,日本接待中国游客61.73万人次,同比增长8.85%。1-11月,日本共接待中国游客778.09万人次,同比增长14.56%。日本旅游签证于2019年1月4日起将进一步放宽,主要利好过去3年内以个人旅游签证赴日两次以上的中国游客,以及高校学生。

11月,韩国接待中国游客40.43万人次,同比增长35.13%。1-11月,韩国共接待中国游客437.31万人次,同比增长13.97%,赴韩客流回升主要因Q2以来自由行游客明显增长。

11月,泰国接待中国游客67.51万人次,同比下降14.63%。为吸引中国游客,泰国旅游协会已向泰国观光与体育部长和泰国旅游局提案,将落地签免费政策延期3个月,以促使该政策延期至2019Q1,覆盖农历春节。1-11月,泰国共接待中国游客969.73万人次,同比增长7.86%。

11月,越南接待中国游客38.01万人次,同比增长9.00%。1-11月,越南共接待中国游客456.09万人次,同比增长26.89%。

10月,奥地利接待中国游客10.48万人次,同比增长3.76%。1-10月,奥地利共接待中国游客86.49万人次,同比增长8.67%。

10月,芬兰接待中国游客1.03万人次,同比下降3.38%。1-10月,芬兰共接待中国游客16.84万人次,同比下降6.26%。

10月,波兰全国住宿设施接待中国游客1.48万人次,同比增长26.26%。1-10月,波兰全国住宿设施共接待中国游客11.95万人次,同比增长3.80%。

10月,加拿大接待中国游客6.41万人次,同比增长19.59%。1-10月,加拿大共接待中国游客66.34万人次,同比增长6.92%。

10月,澳大利亚接待中国游客10.13万人次,同比增长0.70%。1-10月,澳大利亚共接待中国游客121.39万人次,同比增长6.18%。

10月,新西兰接待中国游客3.14万人次,同比下降4.85%。1-10月,新西兰共接待中国游客37.01万人次,同比增长9.92%。

三、12月重要新闻和公告汇总

1、行业重大新闻

2、行业重要公告

四、1月投资策略

聚焦成长,重申绩优龙头投资价值,重点推荐:宋城演艺、中国国旅。

1)宋城存量项目增长出色,12月,宜春轻资产项目开业;佛山项目转为长期效益更高的自建模式,并获得政府3.7亿元大额补助;西塘项目迈出实质步伐,探索升级版商业模式。预计19-21年公司将保持每年开业2个项目的稳健节奏,依托复制与再创新能力持续成长。六间房重组第一步交割已落地,预计明年出表,化解潜在风险。

2)国旅剥离旅行社业务,聚焦免税主业,未来海外消费回流、市内店有望开业、离岛免税政策红利释放和渠道整合等利好众多,长期投资价值不改。免税范围扩大至轮船离岛旅客,有望驱动离岛免税销售额持续增长。国旅目前正在整合海免,海口市内店近期也有望开业,将为明年业绩带来新的增量。

关注酒店数据走势,短期保持谨慎。Q3酒店龙头经营数据转弱,主要因同期高基数与今年宏观经济压力。11月,国内星级饭店 RevPAR增速回落,锦江国内酒店 RevPAR增长较10月放缓,酒店需求转弱,短期仍然承压,现阶段建议投资者继续观望,等待后续数据转好,建议保持关注:首旅酒店、锦江股份。

风险提示:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

梅林:社会服务业首席分析师,注册会计师非执业会员,南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士,2015-2017年在中银国际证券从事社会服务业研究,作为核心成员,所在团队获得2015、2016年新财富最佳分析师第三、第四名,2017年3月加入招商证券。

王吉虎:社会服务业分析师,厦门大学管理学学士/金融学硕士,2018年7月加入招商证券,重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。

李秀敏:社会服务业分析师,浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士,2018年6月加入招商证券,重点覆盖酒店、免税板块。

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